截至2025年10月31日，财报数据显示，今年前三季度，三大石油央企营收规模庞大，但盈利能力呈现分化。具体到聚烯烃板块，能透露哪些信号？

截至2025年10月31日，A股主要石油化工企业三季度财报集中披露完毕。财报数据显示，今年前三季度，三大石油央企营收规模庞大，但盈利能力呈现分化。具体到聚烯烃板块，聚烯烃产量均有所增长，中国石油表现相对较好，中国石化有所亏损，中国海油没有公布聚烯烃产品情况。据金联创统计，中国海油年内有宁波大榭年产90万吨聚丙烯装置投产。根据三桶油的季度财报和以前的公开报告，三桶油炼化产品都迈向高端化、绿色化，产品继续升级路径虽有差异，但是面临相同的驱动和挑战。未来，高端合成树脂业务将成为利润增长核心引擎。

三桶油2025Q3合成树脂量价齐承压

2025年前三季度三桶油乙烯和合成树脂产量情况

根据三桶油三季度财报，2025年前三季度合成树脂产量均有所增长，但是合成树脂产品价格承压下行，利润同比大幅下降。其中前三季度国际原油价格震荡下行，普氏布伦特原油现货均价为70.9美元/桶，同比下降14.4%，聚烯烃价格同样震荡下行，中国石油前三季度聚烯烃均价6547元/吨（环降134元/吨），毛利率4.2%，同比降9.6个百分点；中国石化表明化工品价格走低库存减利，炼化产品承压，聚乙烯价格同比降2-12%，石化产品板块亏损较大。

中国石油：炼油化工和新材料业务坚持以市场为导向和高端、绿色、智能方向，持续优化装置运行和产品结构，深入推进转型升级，逐步迈向炼化生精材产业链中高端，吉林石化公司炼油化工转型升级项目核心乙烯装置一次开车成功，广西石化公司、蓝海新材料公司等转型升级项目稳步推进。2025年前三季度，化工产品商品量2959万吨，同比增长3.3%，其中乙烯产量668.8万吨，同比增长5.2%，合成树脂1027.1万吨，同比增长4.3%。新材料产量增长59.4%。2025年前三季度，炼油化工和新材料分部实现营业收入人民币8,260.56亿元，实现经营利润人民币162.40亿元，比上年同期的人民币152.80亿元增利人民币9.60亿元，其中炼油业务实现经营利润人民币144.53亿元，比上年同期的人民币117.81亿元增利人民币26.72亿元；化工业务实现经营利润人民币17.87亿元。

中国石化：面对国内新增产能持续释放、化工毛利低迷的严峻形势，公司大力降本减费，提升有边际效益的加工负荷。持续推进原料轻质化、多元化，优化装置运行，调整产品结构，加大新产品、高附加值产品开发力度。前三季度，乙烯产量1158.8万吨，同比增15.4%，合成树脂产量1671万吨，同比增11.8%。化工产品经营总量6368万吨实现全产全销。前三季度化工板块息税前亏损为人民币82.23亿元。

中国海油：专注上游，未公布合成树脂产量和销售情况。根据金联创统计，宁波大榭石化今年投产聚丙烯90万吨/年，总计聚丙烯产能达到年产120万吨。

三桶油产品结构差异：高端化路径分化

中国石油：技术突破驱动替代。发展茂金属聚乙烯（mPE）方面，2024年兰州石化PME-18催化剂实现7200吨mPE1018薄膜料量产，2025年首次生产mPE1012。2023年独山子首个中密度茂金属聚乙烯热收缩膜专用料EZP4002HH打破外企垄断。发展POE/ULDPE，独山子2024年产量突破1.5万吨，透光率优于进口，光伏胶膜领域批量替代，计划三年内POE产能提升至24.4万吨/年。2025年3月通州湾10万吨POE装置开工建设。

中国石化：规模扩张+品类延伸。2024年底天津南港120万吨乙烯项目配套10万吨POE装置投产（采用自主工业包），10万吨/年超高分子量聚乙烯装置，解决核心设备国产化问题；2025年镇海炼化10万吨POE装置进入安装阶段。2024年底北京化工研究院实现丙烯基弹性体（PBE）、聚丁烯-1（PB-1）中试突破，打破巴斯夫技术垄断。2025年承压点：炼化板块加工量1.86亿吨，但聚烯烃价跌致库存减利，通用料供过于求明显。

中国海油：上游材料配套布局。2023年海油发展天津院建成全球首套千吨级费托合成α-烯烃装置，1-辛烯纯度≥99%。产业链延伸方面，中海壳牌规划20万吨POE装置，2025年6月与伊泰合作煤基PAO示范项目备案，打通“煤—α-烯烃—高端聚烯烃”全产业链，打破国际垄断。2025年大榭石化聚丙烯装置投产，其核心生产装置采用我国自主研发的重质油直接裂解制化学品成套工艺技术，整体工艺国产化率达100%，相较于传统工艺，其单位产品能耗降低了30%以上，同时每年可减少二氧化碳排放高达20万吨。

中长期（2026-2030）技术驱动格局重塑。三桶油POE产能规划超60万吨/年，高碳α-烯烃、PBE等关键原料国产化率将从30%提升至70%。光伏胶膜（POE需求年增20%）、医用包装（mPP）、新能源汽车（弹性体）成为核心驱动力。竞争焦点：中国石油聚焦气相法POE技术迭代，中国石化强化溶液法工艺产业化，中国海油打造煤基-油基协同供应链。

三桶油聚烯烃产品升级的驱动

政策推动供给格局优化。2025年国家出台“反内卷”政策，淘汰化工老旧装置，推动行业集中度提升。前三季度基础化工行业资本开支转负，头部企业产能占比进一步扩大。中国石化、中国石油通过产能置换和技术升级，高端聚烯烃、工程塑料等产品自给率显著提高，例如中国石油POE技术实现国内首次重大突破，产品指标达国际水平。

新能源需求爆发。新能源汽车轻量化、光伏组件封装等领域对高性能树脂需求激增。中国石化高标号汽油占比持续增长，新能源车普及带动车用改性塑料需求；中国石油POE项目瞄准光伏胶膜市场，预计2026年投产后将打破海外垄断。此外，可降解树脂成为新增长点，中国海油海南二氧化碳塑料（PPC）项目于2025年10月动工，中国石化也布局PBAT（聚己二酸/对苯二甲酸丁二醇酯）产能。

聚烯烃迈向高端化的趋势与挑战

高端化与绿色化转型：合成树脂行业加速向高性能、环保方向升级。2025-2030年，生物基和可降解树脂产能预计突破300万吨/年，热塑性树脂基复合材料年均增速达12%。中国石化、中国石油在POE、EVA（乙烯-醋酸乙烯共聚物）等高端品类上的产能扩张，将直接受益于新能源需求红利。

国际竞争与出口压力：欧盟碳边境税（CBAM）将于2026年全面实施，预计增加合成树脂出口成本8%-12%。中国企业需通过低碳技术研发（如CO₂基聚碳酸酯）和区域产能布局应对挑战。2025年合成树脂出口规

预计模突破600万吨，但高端产品仍依赖进口，例如电子级环氧树脂的进口依存度高达65%。

**需求分化与产能过剩** 传统包装、建筑领域需求增长放缓，而汽车、电子、医疗等高端领域需求保持旺盛。2025年上半年，六大基础有机原料产能超出需求2.1亿吨，行业面临结构性过剩压力。为应对同质化竞争，“三桶油”通过差异化产品策略提升盈利能力。

**“三桶油”在聚烯烃方面的未来展望** 2025年四季度，国际油价预计在55-65美元/桶区间震荡，成本端压力持续。在供强需弱的基本面下，聚烯烃产品价格仍将弱势下行探底。

“三桶油”将继续聚焦高端化与绿色化战略：中国石化计划扩大茂金属聚烯烃和可降解树脂产能；中国石油推进蓝海新材料项目，预计2026年POE投产后每年新增产能10万吨；中国海油依托海南PPC项目，切入生物可降解材料赛道。随着行业供给逐步出清和需求结构升级，头部企业有望进一步巩固市场份额，高端合成树脂业务将成为利润增长的核心引擎。